民生问题证券：给予拓普集团买入评级

2022-03-15民生公司股票股份有限日本公司邵将对拓普集团同步进行研究工作并发布了研究工作研究报告《净资产电视新闻点评：21年净资产低增速三场，22年上半年长时间大放异彩》，本研究报告对拓普集团得出结论套现评估，当前跌幅为54.06元。

拓普集团(601689)

事件概述：2022年3月底14日日本公司发布2021亚太区净资产电视新闻，2021年日本公司做到总额114.38亿元，上半年增加75.68%；归于上市日本公司间公司的单是润为10.45亿元，上半年增加66.39%。同时，日本公司公告2022年1至2月底经营方式情况下，2022年1至2月底，日本公司做到营业总收入25.30亿元大约，上半年增加约60%，做到归于上市日本公司间公司的单是润2.50亿元大约，上半年增加约64%。

资本额略超期望，新近销售业务量价齐升推动净资产长时间低增加

2021年日本公司做到资本额114.38亿元，上半年+75.68%，其中2021Q4资本额36.16亿元，上半年+64.91%，环比+24.41%，2021年总资本额略超我们期望。2022年以来日本公司经营方式情况下依旧强劲，1-2月底份资本额上半年增加约60%，我们假定，净资产长时间保有低增加的或许为日本公司加速阻截该平台既有战略尽可能，终端电动车也销售业务增加强劲。2021年日本公司做到归母单是10.45亿元，略更低于净资产预告（10.5-11.5亿元）下边界，其主要或许为日本公司后期销售业务扩张同步进行一系列注资后于2021年计提了母公司减值0.47亿元，加回计提后其实际归母单是达10.92亿元。2021Q4做到归母单是3.39亿元，上半年+40.63%，环比+15.32%。正因如此于日本公司新产品结构既有调整，低端新产品占比长时间增加，叠加零售业复苏造成了的需求量利用率长时间修复，日本公司收益能力也长时间向上，2022年1-2月底日本公司归母单是润上半年保有约64%的低增速。

NVH核心龙头大公司，“2+3”战略尽可能助力日本公司向该平台既有顺利转型

日本公司是NVH零售业龙头，买家资源优质，正因如此于时间段共振净资产上半年保有强劲增加，同时日本公司大力阻截“2+3”战略尽可能，多重竞争者为未来演进保驾护航。日本公司仅有浩大的买家群体，买家同类低，以优质的买家资源为基础，显现出着车也零售业月初进入滞涨期，补库时间段的开启将带动日本公司净资产增加，继续保有增加势头。日本公司大力阻截“2+3”新产品布局，构成以“透气+加设”为拳头新产品，前瞻既有布局轻量既有底盘+波管理工具箱+车也的电子的一家教育中心车也部件的受命大公司。在车也的笔记型电脑各个领域，日本公司长时间应运而生终端驾驶控制系统新产品，包括的电子真空泵EVP、终端刹车控制系统IBS、终端座舱等核心车也的笔记型电脑。日本公司是国内首个尝试量产EVP的部件大公司，IBS新产品也演进到第IV代，上半年创下国际巨头的技术垄断。车也的电子销售业务收益能力也强，新产品资本额毛利率低，日本公司EVP和IBS项目预计2022年5月底达产，上半年的演进新近市场。

投资建议：预计日本公司2021-2023年做到资本额113.29/144.98/182.04亿元，做到归母单是润11.02/14.63/20.13亿元，当前市值完全一致2021-2023年PE为53/40/29倍。日本公司大力布局车也的电子销售业务，如今已先后进入收获期，作为中国稀有的车也部件该平台既有龙头日本公司上半年独享成交溢价，持续“引荐”评估。

风险提示：原材料价位反转导致毛利率更低期望，新近品拓展比不上期望，新近需求量投放比不上期望，重点买家订单比不上期望，汇率风险等。

该股都只90几天后分别为15家机构得出结论评估，套现评估12家，会德丰评估3家；过去90几天后机构尽可能均价为62.9。公司股票之星成交研究工具箱显示，拓普集团（601689）好日本公司评估为3星，好价位评估为2星，成交综合评估为2.5星。(评估之内：1 ~ 5星，最低5星)

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