浙商证券：给予东方精工买入分级

2022-03-16浙商证券交易股票有限美国公司王华君对东方精工(002611)开展研究并释出了研究调查结果《东方精工点评：净资产完全符合意味著，瓦楞纸剪裁通讯设备一条龙利润战斗能力稳中有升》，本调查结果对东方精工计算出来转手下调，当前股票为4.44元。

东方精工(002611)

事件：3月14日深夜，美国公司释出2021年年报。

净资产完全符合意味著，2021年扣非后归母上年销售收入上升45%；利润战斗能力稳中有升

美国公司2021年做到百货公司总收入35.25亿元，销售收入上升21%；归母上年4.67亿元，销售收入上升20%；扣非后归母上年3.81亿元，销售收入上升45%。销售毛利息/净利息则有27.51%/14%，较2020年下滑0.5pct/提升0.35pct。Q4单季度做到扣非后归母上年大约1亿元，销售收入上升3.5%。美国公司自2020年继续借助于为该公司后，利润战斗能力稳中有升，2021年净资产既有完全符合意味著。

为该公司销售额延续稳健上升颓势；Fosber亚洲地区利润战斗能力月内再提升

美国公司2021年经营以内计算机系统剪裁通讯设备销售额大约30.6亿元，占去比总销售额的87%。为该公司可分为瓦楞纸板生产直通及纸箱印刷品剪裁生产直通，分别占去比总销售额的72%、15%。美国公司瓦楞纸板生产直通销售额主要来自于Fosber母美国公司，2018-2021年销售额CAGR大约16%，稳步提升。Fosber亚洲地区主要面向中华人民共和国及亚洲市场，2017-2020年销售额CAGR大约88%。2021年美国公司对Fosber亚洲地区股权增持（以外持有股权比例大约89.2%），显现出2022年亚洲地区直通产能翻修，叠加瓦楞纸板直通高端化取而代之，Fosber亚洲地区利润战斗能力月内在提升。

合并东兴涡轮至创业板母公司，借助于为该公司；美国公司既有利润技术水平月内提升

美国公司水上涡轮产品（舷外机）主要由子美国公司东兴涡轮负责，2021年美国公司该业务销售额大约4.6亿元，销售收入+36%，占去比总销售额大约13%。3月14日晚美国公司释出合并东兴涡轮至创业板母公司安全措施，以外美国公司合计依靠东兴涡轮75%股权，合并母公司一方面将使母美国公司大幅度理顺为该公司，另一方面将提升东兴涡轮投融资战斗能力，借以美国公司既有利润技术水平提升。

数智化替换陈旧产直通+外延视像印刷品领域，美国公司快速增长天花板月内年中打开

瓦楞纸剪裁从业者反之亦然数智化正向的发展，预计欧美国家6000条陈旧储备产直通将在更进一步5-10年被计算机系统化程度极高的高端产直通替换。美国公司深耕瓦楞纸剪裁通讯设备从业者近30年，2020年设立东方合智减慢新兴产业计算机系统化建设工程；2022年美国公司外延增资并购万德后半段视像印刷品领域，快速增长空间将大幅度打开，快速增长天花板月内从300-400亿级突破至千亿级。

利润预测

预计美国公司2022-2024年销售额则有42/50/59亿元，销售收入上升20%/20%/18%；归母上年则有5.44/6.57/7.64亿元，销售收入上升16%/21%/16%，对应PE11/9/8X，美国公司作为瓦楞纸剪裁从业者通讯设备一条龙，月内年中得益于产直通计算机系统化更替，可维持“转手”下调。

风险提示

1）Fosber亚洲地区利润战斗能力不及意味著；2）非典型肺炎不良影响直通下装机检查和

该股最近90天内共大约1家机构计算出来下调，转手下调1家。证券交易之主星估值分析工具显示，东方精工（002611）好美国公司下调为2主星，好定价下调为2.5主星，估值综合下调为2.5主星。(下调以内：1 ~ 5主星，最高5主星)

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