兴业证券：美国通胀预期边际减弱，市场提升3月加息共识

兴业证券发布研报称，加拿大2021年12月初CPI增加值总量7%符合标准意味著。企业调查未来12个月初通货膨胀意味著较高位下滑，而区内调查通货膨胀意味著稍微上行。1月初10日至14日，商品通货膨胀意味著仍处于较高位但乘数稍微下滑，符合标准意味著的通货膨胀数据及物流难题的乘数好转一定不间断性上缓和了商品对于通货膨胀难题的担忧。然而，乘数的通货膨胀减缓未不良影响加息意味著，加息意味著不间断上行。对效适度的较高通货膨胀是联储当前的主要护航，资源分配错配直至的速率和不间断性或为当前联储受到限制节奏的掩蔽线索。

兴业证券的主要观点如下：

商品：通货膨胀意味著乘数减慢但未阻挠加息意味著上行。

1月初10日至14日，商品通货膨胀意味著仍处于较高位但乘数稍微下滑，符合标准意味著的通货膨胀数据及物流难题的乘数好转一定不间断性上缓和了商品对于通货膨胀难题的担忧。

然而，乘数的通货膨胀减缓未不良影响加息意味著，加息意味著不间断上行。创近40年创下的CPI数据叠加多位联储官员的鹰派质问无论如何加强了商品对于联储受到限制的意味著，3月初FOMC全会加息意味著已较高达103%（即商品押注加息幅度不止25bp），2022年整年加息意味著已相对于3.5次。

联储：多位重要联储官员质问，冷漠均偏鹰。

1月初11日鲍威尔国会辩论质问强调了联储对于效通货膨胀的重视，在货币两国间的路径方面，他指出月初内开始加息，意味著月初内晚些时候 （perhaps later this year） 开始缩表是更好的。

上周多位联储官员发表讲话，一般来说写道了3月初开始加息以及月初内多次加息的意味著性，冷漠均偏鹰。

上周联储不间断少规模购买资产，购债结构之前99%以上为国债。

通货膨胀：CPI符合标准意味著，物流负面不良影响乘数减缓。

1）实际通货膨胀：加拿大2021年12月初CPI增加值总量7%符合标准意味著。

2）通货膨胀意味著：企业调查未来12个月初通货膨胀意味著较高位下滑，而区内调查通货膨胀意味著稍微上行。

3）物流负面不良影响乘数减缓。港口船只停泊时间段缩短明显，波士顿联储物流负面不良影响指数也对齐当前物流负面不良影响或多或少减慢。

资源分配错配直至的不间断性和速率或为联储受到限制节奏的主要掩蔽线索。

正如我们在1月初13日报告《较高通货膨胀符合标准意味著，美债为何一波三折？》之前所查看的，对效适度的较高通货膨胀是联储当前的主要护航。因此，资源分配错配直至的速率和不间断性或为当前联储受到限制节奏的掩蔽线索。如果物流并能有效直至且较高通货膨胀不间断的时间段比商品意味著更短，那么联储鹰派操作的急迫性意味著会乘数减缓。与此同时，考虑到加拿大央行对于联储放水的长期依赖，联储过快受到限制对加拿大企业商品及经济基本面意味著造成的负面不良影响，意味著也是联储当前所需平衡的难题。

风险查看：全球疫情的不确定性，美联储货币政策超意味著受到限制。

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