国盛证券：给予天味食品买入下调

国盛证券交易商业银行日本公司符蓉,陈昕晖仅有期对天味药品进行图表分析并公布了仅有期《短期净资产弱兑现，近十年自由空间适宜》，本分析报告对天味药品给出买送入标准普尔，当前跌幅为27.26元。

天味药品(603317)

事件： 天味药品公布 2022 年半年度净资产预增公告，原定 2022H1 解决问题获利 12.14 亿元，工业产值+19.44%，解决问题归母上年 1.66 亿元，工业产值+119.63%； 根据净资产官网推估， 2022Q2 解决问题获利 5.85 亿元，工业产值+18.22%；归母上年 0.66 亿元， 工业产值扭亏为盈，净资产符合我们预期。

中后期更改成效显著， 增长仅有年来年末依循。 1）得益于叙事曲从业人员竞争趋缓、中后期更改成效显现， 2022Q2 盈余依循较高增长仅有年来； 2）进送入 2022H2，Q3 仍是鲶石斑鱼调味折扣旺季， 年末停滞贡献盈余渐进， 我们原定年平均鲶石斑鱼盈余年末逾 2 亿元；石斑鱼调味季节性不值得注意，原定依循良性增长；随着火锅底料旺季即将来临， 市场推广推广跟进后年末并能上量；日本公司年平均将相关联于大单品矩阵， 我们原定酸菜石斑鱼调味+手工火锅底料盈余占多数比年末弱化至35%。

成本简而言之已至，看好全面性利润优点。 1） 原定 2022Q2 毛利率工业产值缓解：我们推估 2022Q2 日本公司吨成本工业产值中所高个位数总和，得益于市场推广着力工业产值延展， Q2 毛利率工业产值年末缓解； 2） 2022Q2 广宣费收缩，净资产优点释放：2021H1 日本公司广告额度逾 0.61 亿元， 得益于广告额度延展、禽流感导致大部分额度开动受阻， 2022Q2 净资产优点释放； 3） 成本简而言之已现，净利修复可期： 油脂等大宗原料商品价格 2022 年 6 翌年起逐步下行，日本公司成本简而言之已现，看好全面性净利修复。

从业人员新制度向好， 近十年自由空间适宜。 叙事曲从业人员新制度好于辣椒全面性， 火锅底料、川调等方程式赛车愿景年末依循 15%以上 CAGR，我们推估 2021 年天味在火锅底料/酸菜石斑鱼调味/鲶石斑鱼调味父母端市占多数率太少 10%，愿景随着日本公司产品战略思想相关联大单品、渠道管理边际缓解，份额年末加速弱化，原定愿景 5 年日本公司盈余 CAGR20%+，随着净利停滞修复，净资产优点比较充分，的发展自由空间小妹。

海外投资建议。 我们根据净资产官网更改先前营收得出， 原定 2022-2024 年营业 收 送入 24.8/30.1/36.1 亿 元 （ 前 最大值 25.9/31.0/35.8 亿 元 ） ， 同 比+22.6%/+21.2%/+20.1%，归母上年 3.4/4.5/5.9 亿元（前 3.1/4.2/5.4亿元） ，工业产值+81.7%/+34.7%/+31.1%，当前跌幅也就是说 PE 59/44/33 倍，移出股权激励额度后的归母上年 3.9/5.0 /6.0 亿元，也就是说 PE 51/40/33倍，维持“买送入”标准普尔。

风险提示： 从业人员竞争加剧、市场推广胜于预期、成本；也预期下行。

证券交易之主星图表中所心根据仅有三年公布的研报图表量度，招商证券交易于佳琦图表分析员一个团队对该股图表分析尤为深送入，仅有三年得出准确性均最大值高逾95.34%，其得出2022年度归入上年为营收3.15亿，根据现价量度的得出PE为61.81。

最新营收得出明细如下：

该股最仅有90天内仅有23家的机构给出标准普尔，买送入标准普尔15家，增持标准普尔8家；过去90天内的机构前提均价为20.89。根据仅有五年财报图表，证券交易之主星估最大值分析工具显示，天味药品（603317）从业人员内竞争力的护城河较高，营收潜能较高，愿景获利的发展性较高。公司财务比起有益，须关注的公司财务测试方法包括：应收账款/净利仅有3年总和。该股好日本公司测试方法3.5主星，好商品价格测试方法2主星，中心等测试方法2.5主星。（测试方法仅供参考，测试方法范围：0 ~ 5主星，最多5主星）

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