国元证券：首予泉峰有限公司(02285)“买入”评级 业绩有望持续高增长

国元证券刊发研究报告并称，首予泉峰控股(02285)“买入”评级，预计2021-23年中都国工商银行为17.06/21.58/26.8亿美元，归母财年为1.25/1.66/2.07亿美元，EPS为0.25/0.34/0.42美元/股，这两项股价也就是说PE为28/21/17倍。

国元证券主要观点如下：

电动工具及OPE全世界供应商，锂电简化科技引领者

母公司致力于共同开发制造电动工具及户外动力设备，拥有FLEX、先是、小强、SKIL、EGO等国际间曾为自有护肤品。母公司凭借共同开发战术上，视作世界上最早将锂电电动工具商业简化的母公司之一，在2020年全世界的电动工具和电动OPE供应商中都分别前十名第7位和第2位，排在从业人员前列。

锂电无绳简化为电动工具及OPE从业人员大势所趋，中都国行业或挑选出

2020年全世界电动工具市场供给规模为291亿美元，CR10为73.3%，TTI、Bosch、Stanley囊括主要市场供给份额;电动OPE市场供给规模为47亿美元，CR10为88.4%，TTI与泉峰控股囊括前二。归纳市场供给发展趋势，在供给一侧，随着锂电无绳类电动工具智能手机迅捷、安全和更高效、环保等战术上凸显，且锂电池成本逐渐降低，锂电无绳产品线渗透率或持续增长速度;中都国占全世界电动工具总产量约68%，随着中都国行业技术实力的改善，国产护肤品从业人员地位或有所改善。在供给一侧，随着北美地产从业人员蓬勃发展，专业级电动工具供给增加;国外消费者园林维护供给旺盛，割草机普及率改善。

“技术+产品线+渠道”战术上显著，承接母公司基本竞争力

在共同开发方面，母公司是全世界最早将锂电池电动工具商业简化的母公司之一，电池、电机、电控技术成果遥遥领先市场供给，旗舰产品线EGO56VArcLithium电池网络服务是市场供给上第一款偏好产品线。在产品线方面，母公司通过自创及战略收购紧密结合了丰富的产品线和护肤品行列式，通过偏好的护肤品定位、产品线类别、折扣策略来满足各不相同地区、各不相同层级的用户供给，自有EGO护肤品2020年在全世界电动OPE护肤品中都前十名第三(2013为第六)，囊括9.8%的市场供给份额。生产线方面，母公司现总年制造能力微1680万件，预计将拓展生产线2770万件。渠道方面，母公司延展Lowe’s、沃尔玛、ACEHardware及Kingfisher等非主流零售渠道，并持续加速线上简化。

投资决定

该行力挺母公司通过电池、电机和电控三大基本零部件应用领域的技术战术上构筑产品线基本竞争力，通过FLEX、先是、小强、SKIL、EGO四大护肤品在终端用户、区域市场供给、零售价格方面的偏好定位承接多元简化快速增长曲线，通过与Lowe’s、沃尔玛、ACEHardware及Kingfisher等基本零售商的多年稳定合作的发展非主流市场供给，业绩有望持续更高增长速度。

后果提示：从业人员竞争加剧的后果、终端客户举例来说改变的后果、工业产品及零部件价格上涨及交付的后果、设备更新及生产线扩张原先比不上预期等后果。

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