东吴证券：首予耐世特买入评级 电动高科技趋势推动转向系统变革

东吴证券发布近期称，首予耐世特（01316）“出售”评级，预测2021-23年营收为35.39/40.73/46.29亿美元，上半年增16.5%/15.1%/13.6%；2021-23年净利为1.79/2.54/3.24亿美元，上半年增53.4%/41.6%/28%，对应EPS为0.07/0.1/0.13美元，PE为17.6/12.41/9.73倍。

东吴证券主要观点如下：

全世界后来居上自力改向服务供应商，的产品多元，系列产品乘积完善。

耐世特是全世界后来居上的的汽车改向及自动驾驶赋能新技术服务供应商，拥有百年新技术积淀。截至2020年，的公司拥有60多家全世界的产品，分布在美国、欧洲、中都国人、阿根廷等多地。的公司的系列产品包括EPS（电动助力改向系统设计）/HPS（阀门助力改向系统设计）/CIS（改向管柱）/DL（传动轴）七大系列，2020年EPS营收占比为68%，是的公司最主要的销售业务。

电动极高科技趋势推展改向系统设计演进，系列产品量价齐升。

改向系统设计应用领域的仍然逻辑上包括：丰田应用领域，1）截至2019年，全世界EPS百分比大约为78%，对比发达国家90%左右的百分比，仍然俱备一定的增长空间；2）电动所谓带来的汽车恒星质量大幅提极高，推展EPS从增益较小的C-EPS向较低增益的R-EPS演变，单车价值量大幅提极高；3）自动驾驶新功能慢慢升级，推展改向系统设计向“极高可用性”EPS系统设计升级，双电机+双ECU配置带来系列产品价值量大幅提极高。

小型车应用领域：小型车都未成为自动驾驶同月落地应用领域，阀门助力HPS仍然是现今小型车改向系统设计首选。1）即可采用MTO（磁体助力扭矩叠加改向器）做到自动驾驶主动改向新功能；2）耐世特独创的极高转换器齿条助力式EPS（HOREPS），都能更好的做到小型车自动驾驶新功能。

据该行实测，在电动极高科技推展下2025年全世界改向系统设计的产品覆盖面都未跃进2353亿元，2020-2025相联增速达致14.6%，其中都小型车改向系统设计的产品覆盖面为549亿元，丰田改向系统设计的产品覆盖面为1804亿元，2020-2025年相联增速分别为+30.3%/+11.5%。

天内布局金融业最新新技术侧向，揭示中都国人的产品，不遗余力开拓一线自力护肤品。

的公司的改向系统设计前沿新技术：极高可用性EPS、线控改向、静默仪表板、随即可改向、可收缩改向管柱等均支持极高行政级别自动驾驶新功能；耐世特和亚洲地区的公司合资研发的制动改向新技术（BtS）可以提供改向延时。截至2020年，基于供货量NATO，的公司待交付EPS中都才有32%支持L3-L5行政级别ADAS新功能，线控改向新技术也在全世界同月原型机。根据该行实测，耐世特EPS系列产品2020年中都国人市占率约为8%左右（市场占有率NATO），俱备较大的的产品大幅提极高空间。

从2018年开始，的公司随之与长安的汽车、广汽集团、上汽集团、长城的汽车、三阳、奇瑞的汽车、小鹏的汽车等一线自力护肤品建立合作关系父子关系。2021年H1的公司新投产项目中都亚太地区占比达致50%，的公司也就是说已经做到了本土主流自力护肤品的全覆盖，都未持续大幅提极高中都国人的产品占有率。

几率提示：全世界疫情操控实质性低于短期内，丰田行业即可求复苏低于短期内。

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