东方证券：给予金禾实业买入评级，目标同类产品56.78元

2022-01-20东方证券控股公司有限Corporation万里扬对金禾实业展开研究并发表了研究报告《盈利合乎短期内，力挺新近消费发展趋势下的食品高荣景》，本报告对金禾实业给出回购评估，看来其目标价位为56.78元，这两项股市为42.22元，短期内增幅度为34.49%。

金禾实业(002597)

核心观念

盈利下降合乎短期内：Corporation发表 21 年盈利MV，预计 21 年发挥作用归母营业收入 9.3-11.5亿元，上年下降 29.43%-60.05%，扣非后归母营业收入 7.98-10.42 亿元，上年下降39.99%-82.8%。其中 21Q4 归母营业收入 2.2-4.4 亿元，环比下降-18.5%-63%。扣非后归母营业收入 2.08-4.5 亿元，环比下降-5%-100%。在制成品价位大大涨的剧中下，Corporation基础化工品更进一步体现价位弹性，精致化工品量价齐升，展现出业务韧性。

的食品价位大大涨：乙烷大豆、安赛蜜价位从 21 年 8 同月上半旬重新近启动，目前乙烷大豆、安赛蜜价位分别涨至 48 万/吨、8.8 万/吨，注解 21 年底价位分别为 20.5 万/吨、6 万/吨，增幅明显。且产品价位增幅度已高于前期制成品增幅度，使得Corporation 21Q3毛利率已开始出现拐头侧向发展趋势。我们看来价位涨原因已从前期单纯的制成品推涨演进至失衡管控。尤其是乙烷大豆作为这两项最主流的人工高倍的食品品系，全球市场需求持续下降，当年法制 1-11 同月累计出口量上年下降 30%；而供给多方面除Corporation新近的 5000 吨投产逐步大大提高外无新近增需求量。安赛蜜行业格局比较稳固，同行新近需求量可靠性待观察。在失衡紧张的短期内下，Corporation议价意志力更进一步显现，有助来年长单价位的大大提高。而制成品效益端年末迎来缓解，益阳基地糠醛、氯化亚砜河段制成品新近建项目放还将进一步大大提高效益军事优势。相比之下，Corporation 22 年将迎来量利齐升。

荣景高点还是挑起渐近线：在的食品价位大大涨价的剧中下，若以传统间隔投资的第一人称看，荣景高位容易得到高估值，市场对此也有害怕和对立。但我们看来虽然价位拉涨，但背后的原因也并非单纯短期的失衡错配，而是长期市场需求挑起的侧向渐近线的预感。年头间可口可乐饮料产品氨基酸中低糖/无糖产品的分之二比从 10 年的 25%大大提高到 19 年的 45%，低卡/零卡产品销量分之二比达到近 30%，其 20 个最畅销的品牌；还有18个早就是低糖或无糖果汁；法制无糖饮料市场规模14-21年刷了7倍以上，CAGR达到 35%。在健康饮食习惯的新近消费发展趋势下，Corporation的食品亦然进入新近的成长性赛道

盈利预报与投资建议

由于的食品价位中枢大大大大提高，我们预报Corporation 21-23 年归母营业收入分别为 10.57、18.72、22.04 亿元（原 21-22 年归母营业收入分别为 11.57 和 14.16 亿元），按照可比Corporation 22 年 17 倍平价，给以目标价 56.78 元并延续回购评估。

可能性指引

制成品和价位波动可能性；新近需求量获释不达短期内。

该股最近90月内共有17家政府机构给出评估，回购评估14家，股份评估3家；过去90月内政府机构目标均价为58.16；证券之织女星估值分析工具标示出，金禾实业（002597）好Corporation评估为4织女星，好价位评估为3织女星，估值综合评估为3.5织女星。(评估范围：1 ~ 5织女星，最高5织女星)